目前国内经济形势

羊蹄甲

国内经济数据一览




国内主要经济指标

当前国内经济状况

一季度我国财政收入实现平稳开局，但主要是前1-2月打下的基础，3月受国内疫情多点散发的影响，经济下行压力加大，财政收入端受到明显冲击、支出端靠前发力，今年GDP若要达到5.5%的增长，2-4季度国内平均增速要达到5.7%（后面用电量预估可看可不看）。



GDP增速预估

目前国内经济承压主要受三个方面影响：

1、3-4月国内受疫情影响，抑制国内终端消费需求，生产端的积极性也有所下降，这部分的消费需求短期来看，不能当做是需求的延后，而是需求的消失，消费低迷预计将维持整个2季度，下半年的消费水平关注经济好转的时间点，笔者暂时预估五月底。
1-2月个人所得税累计同比增长46.8%，但3月个人所得税同比去年低51.3%，除了集中退税的影响外，个人收入上预估也有缩减，从目前来看，疫情影响将影响4-5月居民收入，从而导致消费将较长时间维持低迷状态。虽然已出台不少政策开始促进消费，但收入问题、物价问题仍是压制居民消费的主要问题。
2、房地产经济低迷，目前各地政府对房地产逐步放宽，但目前主要问题是居民对地产信心不足，叠加疫情影响，整体修复需要较长时间，暂预判低迷将延续整个二季度，三季度将企稳。



房地产相关指标

30大中城市商品房成交面积来，截止4月27日，4月成交面积26.6万平方米，同比去年同期降低53.4%，比2020年低33.2%（有疫情），从目前情况来看，国内地产销售仍未见好转，暂预估二月房地产经济将持续低迷。



30大中城市商品房成交面积

近期地方房地产政策逐步放宽
国内经济承压下行，地产经济不稳，为稳定国内经济增长，自2021年11月以来全国多地“因地施策”出台有关房地产市场的放松政策，可大体分为限购限售政策放松、首付比例下降以及房贷利率下调（包含公积金贷款利率）三类。
郑州、福州、南京、苏州、哈尔滨、兰州等城市对限购限售政策放松，对有关二套房、外地户籍购房证明、认房认贷等方面限制进行调整。菏泽、重庆、南通、昆明等城市陆续对首套房/二套房首付比例进行下调。房贷利率下调涉及的城市明显更多：全国已有一白多个城市自主下调房贷利率，平均幅度在20-60个基点不等，目前部分地区首套房贷款利率低至5年期LPR利率，甚至个别已低于LPR利率10个基点。
3、经济结构性问题凸出，从制造业PMI指数看，3月份大型企业PMI为51.3%，中型企业PMI为48.5%（3月首次回落至临界点下方），小型企业PMI为46.6%（小微企业自2021年5月开始都处于临界点下方）。从规模以上工业企业利润来看，1季度利润同比增长8.5%，但分细节来看，主要增长在采矿业，而制造业同比下降2.1%，上下游利润分配失衡；当前国内经济增长存在不平衡，给未来经济增长带来隐患，当前对中小微企业扶持不断加码，但效果上暂不明显。



规上利润

当前经济主要亮点

基建投资1-3月累计同比增长10.5%，2021年全年增速0.2%，1季度基建投资加快，二季度将落地，像水泥、钢材等预计将有反弹，在地产经济下行压力下，基建将弥补房地产在二季度经济的部分缺口（目前看不能完全弥补缺口）；3月出口同比增长14.7%，国内出口仍保持韧性，但未来高基数背景下，高增速将回落，但人民币汇率的贬值及部分出口减税，政策引导促进出口意图明显。



基建投资增速

财政政策

财政支出靠前发力、进度明显加快，主要源于“需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力”下，上半年稳增长压力较大。
一季度一般公共预算支出同比增长8.3%，显著高于2020-2021年同期两年平均增速的0.1%。从支出进度上看，一季度完成全年预算支出进度的23.8%，为近三年最高值，截至4 月21 日，今年年初提前下达的1.46 万亿元新增专项债中已发行约1.3 万亿元；从项目情况看，一季度，投资新开工项目3.5万个，比去年同期增加1.2万个；新开工项目计划总投资同比增长54.9%；国家预算资金增长34.7%，自筹资金增长15.0%。整体看投资先行指标增势良好。
从公共财政支出看，关于基建相关投资（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）均保持在6%以上的增速（2021年1-3月是负增长，2021年全年增速负增长）。



公共财政支出投向

减税降费问题
根据政府工作报告内容，2022年全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿，各地政府3-4月已集中公布相关减税退税方案。
公共财政收入3月同比增长3.4%（低于1-2月的10.5%），财政收入将在2季度缩减，而整体支出是增加的，这部分财政收支不平衡将依靠中央银行上缴结存利润超1万亿来弥补修复，目前根据数据央行已上缴结存利润6000亿元。
货币政策

4月25日，国内降准25个基点，向市场净投放5300亿元。
根据当前国内经济状况，5月降息概率大，目前可从以下三点看到国内要降息的前奏:
1、房地产方面，国内部分地区已将基准利率降至LPR下方。
2、近日，建行、工行、中行、农行2年期、3年期普通定期存款利率上限普遍下调10个基点。
3.、中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%，一是为了缓冲近期人民币汇率贬值问题；二是为5月降息做准备，因为5月美联储加息50基点概率大，一定程度上可减少部分冲击。
财政、货币政策持续加码，但落地到实体经济仍需要时间。
人民币汇率变动问题

自4月19日开始，人民汇率出现巨大波动，从6.39涨至6.71上下，贬值3200基点（资本外流也导致国内金融市场剧烈波动），汇率贬值主要有以下两个逻辑：1.国内经济承压，去年出口数据增速基本维持20%以上，国内要保持经济稳定增长，需保持出口的稳定性（去年10-11月有美联储加息预期，但是当时出口保持高增速，汇率仍保持升值）；2.美联储5月加息预期，市场预期加息50个基点，28号公布的美国1季度GDP增长-1.4%，5月份加息50个基点预期有所缩减，当前欧美面临着“滞涨”的压力。



美元兑离岸人民汇率

近期央行下调外汇存款准备金率，一方面稳定当前汇率巨幅波动，另一方面给5月份降息留部分空间。
全球通胀问题

当前因地缘政治影响，全球通胀水平高企，从CPI、PPI数据来看，主要国家通胀数据保持高位（已超过2008年金融危机时期），部分国家超过有数据以来的历史高位。



主要国家CPI



主要国家ppi

从大宗商品角度看，4月9日，布伦特原油108美元/桶，历史最高点位147.5美元/桶，目前价位处于高位状态；芝加哥期货交易所，大豆价格1718美分/蒲式尔，历史最高点位1794美分/蒲式尔，目前价位处于高位状态；玉米价格820美分/蒲式尔，历史最高点位843.7美分/蒲式尔，目前价位处于高位状态；小麦价格1079美分/蒲式尔，历史最高点位1340美分/蒲式尔（出现在今年），目前价位处于高位状态；
目前能源、粮食危机明显，价格基本已达到历史高位点，下半年国内输入性通胀压力大，目前来看，国内已开始着手去控制国内通胀问题，比较明显的有以下两点：
1、国内能源资源主要是煤炭，国内逐步扩大有效产能（今年将新增3亿吨产能），压制国内煤炭价格，5月1日，国内中长期合同煤炭价格坑口价限制合理区间，市场价格不得过度超过中长期合同价格。
2021年7月中旬至12月中旬，国内港口5500煤炭价格超过1000元，如果上方政策可落地，国内下半年输入性通胀压力可明显减小，这是在压制能源进口导致的输入性通胀问题。



国内煤炭中长期合同价格限制

2、粮食问题，近期国常会常提不可耽误农时，扩大农业耕地面积，这一方面是压制粮食进口导致的输入通胀问题。
总结，当前国内经济承压下行，虽有财政、货币政策加持，但整体信心略有不足，修复仍需较长时间，叠加当前疫情反复，未来国内经济仍有较大的下行压力。