日内瓦，退钱！——2022科技巨头反思录

陈年的老酒

从2021年的半导体行情开始，好像那个时候的所有一级市场投资者都对“硬科技”趋之若鹜，然后便迎来了泡沫的破裂和估值的毁灭，接踵而来的是破发和解禁的暴跌。
举几个例子感受一下，基本都是2021年上市的企业，然后也很有名气，不管是公司纸面实力还是在融资轮中看好的资方。
核心逻辑：

• 研发支出是大头，但是不要奢求近三年这些科技公司（特别是人工智能公司）的业绩能扭亏为盈，很难的啦，由此的恶性循环该如何破局是关键
  
• 因为2020-2021年硬科技的泡沫积累太大，这些公司的背后有太多资本介入，如今的一地鸡毛导致信心崩塌，解禁后抛售和砸盘的大多数都是被溅了一身血
  
• 这些科技公司的下游应用场景均有“智慧城市”、“智慧安防”，赛道已经很拥挤了，包括很多老牌的计算机公司也在做，新公司拿不出成绩、拿不住客户（to G&to B），退潮的时候就要裸泳
  
• AI公司喜欢发论文、搞科技，但是运营和管理很差，创始人、公司元老离开的多，由此可见内部规划和管理的糟糕
  

1、商汤科技



2022年的6月30日是解禁日，当日跌幅近50%，直接吃瘪。但其实抛开这一天不谈，在前面的跌幅也比较明显的，除了上市的前两日有资金来支持，后面的话成交量也一路走低，没有什么想象空间，不过这也和公司的业绩有关，研发烧的钱太多导致市场对其的观望态度明显。
看看背后的资方：




甚至这一篇在2022年1月写的文章还在算各机构的收益率，到现在来看，IRR都是鬼故事。
顺便再看看其他AI初创企业的汇总，之后等上市了一个一个“清算”：


2、寒武纪



几个核心标签：深度绑定华为后的分手带来的暴跌；高管CTO离职，影响很大（梁军离职后，寒武纪核心技术人才仅剩 3 人）；研发费用过于烧钱导致高层战略分道扬镳。

成立初期，其核心业务为终端智能处理器IP，华为是主要客户。据招股书,2019年之前，IP授权业务是寒武纪营收最大来源。2017～2018年终端智能处理器IP业务占主营业务收入比重为98.95%、99.69%。其中，华为海思为最大客户，贡献了2017年和2018年这一业务100%、97.94%的销售收入。繁华背后，有舆论指出需警惕过度依赖隐忧、应及时优化业务结构。可惜，寒武纪并没多少改变。2019年，华为自己选择做AI芯片，合作伙伴变身竞品，寒武纪影响可见而知，当年亏损激增到11亿，IP授权业务下滑 41.23%，2020年再滑82.96% 。

从数据来看也有点困窘：






究其原因，还是研发费用实在是太高了，2022年三季报已经有9个亿的研发支出


股东方面，还就那个阿里：


3、云从科技



最大的问题就是产品的问题，毛利太低了，然后产品定位“解决方案“没有硬件方面的优势，目前来看没有很清晰的盈利模式，不太能走远。这么低的毛利还没到要讨论盈利的问题，研发也是大头。

此前，云从科技计划募集资金总额约17.28亿元。目前，根据上交所网下申购平台收到的154家网下投资者管理的4283个配售对象的初步询价报价信息，云从科技最终确认本次拟公开发行股票1.12亿股，申购价格为15.37元。从申购价来看，云从科技预计募集资金总额约为17.28亿元，较此前计划募资金额缩减了近20亿元。除了募资金额未达预期之外，云从科技的申购价也处于云从科技的报价区间的低值段。据了解，云从科技的报价区间为4.35元/股-113.60元/股，在本次初步询价中，却有95家投资者管理的3103个配售对象申报价格低于15.37元/股，意味着70%以上的配售对象并没有给云从科技较高的估值。而且，若以上市前最后一轮的融资情况计算，在发行价确定的那一刻，参与最后一轮融资的股东们，浮亏已达到5000万。

4、格灵深瞳



企业定位：专攻计算机视觉和算法技术领域
营收规模小，赛道红海（主要做软件和系统的话需要和下游硬件如海康大华有密切商业合作）

安防领域，格灵深瞳在硬件上并不执着，希望能够进行差异化竞争。在这块大蛋糕中，格灵深瞳难逃被“集成”的命运，难以切割较大市场，且要面临回款压力。
截至2021年12月31日，公司应收账款余额为2.26亿，同年收入仅为2.94亿。而到2022年3月31日，格灵深瞳应收账款周转天数达到了惊人的388.4天，很容易陷入应收账款的滚雪球效应。